“免稅牌照”這個(gè)催化劑，瞬間讓資本市場(chǎng)“炸”了。

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前有王府井股價(jià)2個(gè)月上漲4.6倍，后有百聯(lián)股份連續(xù)一周漲停，“免稅概念”股在牛市之下接連上漲，一發(fā)不可收拾。

據(jù)金融數(shù)據(jù)和分析工具服務(wù)商萬(wàn)得(Wind)數(shù)據(jù)顯示，5月以來(lái)，免稅店指數(shù)漲幅高達(dá)70%。

進(jìn)入7月，又有10家百貨企業(yè)競(jìng)相追逐免稅牌照，免稅概念在A股扶搖直上，一時(shí)間，免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)仿佛成了百貨業(yè)的“救命招牌”。

這讓監(jiān)管部門(mén)不得不出手降溫，海南省財(cái)政廳等三部門(mén)聯(lián)合公告稱(chēng)，未得到相關(guān)部門(mén)和海南省批準(zhǔn)，任何企業(yè)不得擅自發(fā)布在海南設(shè)立離島免稅購(gòu)物店，否則將被依法追責(zé)。

只是，這絲毫沒(méi)能阻止百貨企業(yè)的想要得到牌照的欲望。

但問(wèn)題是，免稅牌照真能成為百貨業(yè)的“免死牌”嗎？業(yè)績(jī)差卻漲停的中國(guó)中免的泡沫是不是更大了？免稅店概念是否被“神化”了？

1 瘋狂的資本市場(chǎng)

免稅概念炒作多日后，如今頗有些降溫的勢(shì)頭。

自7月14日以來(lái)，免稅店概念指數(shù)便開(kāi)始下行，跌幅達(dá)到14%，凱撒旅游、供銷(xiāo)大集、王府井、百聯(lián)股份，短短三天內(nèi)股價(jià)就跌超了20%。

而上周五（7月24日）中國(guó)中免直接跌停，市值蒸發(fā)近450億元，殃及其他概念股，南寧百貨、中百集團(tuán)周一均跌8%以上。另外，根據(jù)北上資金活躍個(gè)股流向統(tǒng)計(jì)顯示，近7日凈賣(mài)出量排名中，中國(guó)中免凈賣(mài)出量高達(dá)18億元，機(jī)構(gòu)資金撤場(chǎng)迅猛。

這個(gè)“信號(hào)”被不少業(yè)內(nèi)人士解讀為，雖然免稅概念長(zhǎng)期有基本面支撐，但短期存在泡沫，市場(chǎng)正在趨于冷靜。

盡管如此，免稅牌照依舊像張“免死牌”一般，吸引著百貨企業(yè)前仆后繼。

資料顯示，目前全國(guó)擁有免稅牌照的僅有6家公司，分別為中免（含日上、海免）、深免、珠免、中出服、港中旅（中僑），以及王府井。

時(shí)間倒回到6月9日，王府井宣布獲得免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的消息后，帶領(lǐng)免稅概念板塊迎來(lái)大幅上漲，股價(jià)從5月初的13.2元一路瘋漲，至高觸及79.19元，漲幅近6倍。

王府井的“瘋狂”，羨煞百貨業(yè)同行。

進(jìn)入7月，也有10家上市公司向相關(guān)機(jī)關(guān)部門(mén)提出免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)申請(qǐng)，紛紛加入免稅店軍團(tuán)的行列。其中，包括步步高、南寧百貨以及百聯(lián)股份等地方區(qū)域型百貨企業(yè)。

和王府井的勢(shì)頭相似，7月初加入免稅概念大軍的百聯(lián)股份在7月2日-7月10日拉出7個(gè)漲停版。此外，嶺南控股從7月13日起，連續(xù)拉出5個(gè)漲停。

整個(gè)零售企業(yè)都在大規(guī)模申請(qǐng)免稅牌照，而免稅概念儼然成了A股的“當(dāng)紅炸子雞”。

只是，獲得牌照后的王府井，除了宣布投資設(shè)立免稅品經(jīng)營(yíng)公司，注冊(cè)資本5億，以用來(lái)開(kāi)展免稅品經(jīng)營(yíng)等業(yè)務(wù)之外，并沒(méi)有其他實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

但據(jù)北京日?qǐng)?bào)援引業(yè)內(nèi)高管人士表示，王府井集團(tuán)在此之前就擁有與退稅業(yè)務(wù)有關(guān)的免稅資質(zhì)，旗下北京商場(chǎng)擁有退稅業(yè)務(wù)，所以免稅店落地形式可以預(yù)估還是聚焦在北京市場(chǎng)。

搭乘“免稅概念”的東風(fēng)，百貨業(yè)像是在寒冬中抓住一根稻草，在很多企業(yè)看來(lái)，得到免稅牌照就意味著擁有非常好的市場(chǎng)壁壘，然而，事實(shí)果真如此嗎？

2 為何免稅牌照突然“興起”？

物以稀為貴，隨著牌照的放開(kāi)，免稅市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局變得更加多元。

一直以來(lái)中免旗下的日上免稅、海免在該領(lǐng)域一家獨(dú)大，中免和日上免稅行合計(jì)的占有率達(dá)到82%。

當(dāng)然，中免之所以能壟斷整個(gè)免稅市場(chǎng)，核心原因是其幾乎壟斷了所有機(jī)場(chǎng)。而機(jī)場(chǎng)場(chǎng)景占到整個(gè)免稅市場(chǎng)的73%。

只是從今年3月13日發(fā)布的新政后，讓整個(gè)市場(chǎng)迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。據(jù)商務(wù)部等23個(gè)部門(mén)聯(lián)合發(fā)布文件通知提出，“進(jìn)一步完善免稅業(yè)政策。完善市內(nèi)免稅店政策，建設(shè)一批中國(guó)特色市內(nèi)免稅店?！?/p>

6月29日，又追加一項(xiàng)新政，直接將免稅行業(yè)推向新的高潮。

根據(jù)新政，離島旅客每年每人免稅購(gòu)物額度由3萬(wàn)元提升至10萬(wàn)元；化妝品每次離島限購(gòu)件數(shù)從12件提高到30件；免稅商品種類(lèi)由原來(lái)的38種擴(kuò)大到45種，新增手機(jī)、平板電腦、酒類(lèi)等七大品類(lèi)。

自海南離島旅客免稅購(gòu)物政策一聲令下后，免稅店行業(yè)就徹底起飛了。

其實(shí)，在免稅行業(yè)的賽道上，中國(guó)市場(chǎng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于日、韓、歐等地區(qū)的。但今年在新冠疫情的影響下，日本和韓國(guó)的免稅行業(yè)陷入“崩潰”。國(guó)內(nèi)免稅行業(yè)扶持政策卻落了地。

數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)免稅市場(chǎng)已經(jīng)超過(guò)1400億人民幣，而中國(guó)則剛剛超過(guò)540億。有數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，在2010年-2020年期間，亞太地區(qū)免稅銷(xiāo)售額占全球總量的比例將從37%提升至53%。

隨著當(dāng)前政策放開(kāi)及免稅行業(yè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，“寒冬中”的百貨業(yè)都想搭乘“免稅”的快車(chē)。

中信建投研報(bào)指出，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)免稅空間突破1500億元，長(zhǎng)期或突破2000億元。

2018年，中國(guó)旅客境外消費(fèi)額達(dá)到了2773億美元，穩(wěn)居世界頭籌。在引導(dǎo)消費(fèi)回流的政策支持下，即使境外消費(fèi)僅回流10%，中國(guó)免稅市場(chǎng)仍有2000億元的增量空間可以發(fā)展。

相繼的政策發(fā)布后，中國(guó)國(guó)旅正式將公司證券簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“中國(guó)中免”，以此突出免稅業(yè)務(wù)，連續(xù)兩日漲停，市值創(chuàng)新高。

如今的現(xiàn)狀是，一邊是，國(guó)內(nèi)免稅行業(yè)扶持政策落地，隱隱露出蓄勢(shì)待發(fā)的跡象；另一邊，是國(guó)際市場(chǎng)的“冷清”，兩相對(duì)比之下，頗有冰火兩重天的景象。

3 百貨業(yè)為何需要免稅牌照

顧名思義，百貨免稅商場(chǎng)免征的是關(guān)稅、消費(fèi)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴《靈獸》，雖說(shuō)免稅概念股備受資金追捧，部分正在申請(qǐng)免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告不理想，似有借免稅概念“蹭熱點(diǎn)”的嫌疑。

尤其是部分免稅概念股，今年因受疫情因素影響，業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯的下滑態(tài)勢(shì)。

從目前正在申請(qǐng)免稅牌照的百貨企業(yè)來(lái)看，上半年因受到疫情的影響營(yíng)收都并不理想。

嶺南控股業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2020年上半年虧損1.2億~1.5億元，同比下降166.51%~183.14%；

鄂武商A預(yù)計(jì)上半年虧損4000萬(wàn)~4500萬(wàn)元，同比下降106.67%~107.5%；

大商股份稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)較上年同期將發(fā)生較大幅度的下降；

中百集團(tuán)預(yù)計(jì)上半年盈利同比上年下降264.95%~319.94%。

冰凍三尺非一日之寒。實(shí)際上，早在新冠疫情爆發(fā)前，百貨業(yè)已身處困境。

從2012年開(kāi)始，中國(guó)百貨業(yè)客流量開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。第二年，正式迎來(lái)關(guān)店潮，成為整個(gè)零售行業(yè)閉店的重災(zāi)區(qū)，而2016年，全國(guó)七成以上的百貨店都出現(xiàn)營(yíng)收下滑，利潤(rùn)大幅下跌的現(xiàn)狀。

很難直接說(shuō)導(dǎo)致百貨業(yè)“墜落”的原因是什么，或許是電商持續(xù)兇猛，阿里、京東滲透到生活的各個(gè)領(lǐng)域，在百貨店售賣(mài)的產(chǎn)品早已能直接在網(wǎng)上購(gòu)買(mǎi)，況且價(jià)格還要更低。

也許是，近年來(lái)經(jīng)濟(jì)疲軟，盡管對(duì)消費(fèi)升級(jí)還是降級(jí)爭(zhēng)論不休，但消費(fèi)總體放緩是不爭(zhēng)的事實(shí)，就算社會(huì)消費(fèi)零售總額每年都實(shí)現(xiàn)接近雙位數(shù)的增長(zhǎng)，也與實(shí)體百貨業(yè)的關(guān)系不大，而是靠連鎖超市、專(zhuān)賣(mài)店、便利店、電商等撐起。

再者，互聯(lián)網(wǎng)巨頭開(kāi)啟的新零售之戰(zhàn)，讓百貨業(yè)在實(shí)體零售行業(yè)遭受重壓。

據(jù)《2019年上半年零售業(yè)上市公司營(yíng)收榜》顯示，前三名長(zhǎng)期被電商巨頭，京東、阿里和蘇寧占據(jù)，百聯(lián)股份、重慶百貨、王府井百貨在2019年正式跌出前10的榜單。

也因此，突降的“免稅牌照”成為百貨企業(yè)想要抓住的稻草。

反觀免稅市場(chǎng)的巨頭中國(guó)中免，其業(yè)務(wù)主要包括煙酒、香化等免稅商品的批發(fā)零售。雖然聽(tīng)上去和超市百貨并無(wú)不同，經(jīng)營(yíng)范圍還要受到限制，但從利率看，2019年，中國(guó)中免商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)毛利率49.55%，凈利率在10%上下。

處于寒冬中的百貨業(yè)甚是“眼饞”。這個(gè)數(shù)據(jù)，就連零售巨頭永輝超市也不能比擬。

數(shù)據(jù)顯示，永輝超市在2019年綜合毛利率為21.56%，并提出2025年銷(xiāo)售凈利率力爭(zhēng)達(dá)到4%-6%。

4 免稅牌照不是免死牌

從3月13日發(fā)布的實(shí)施意見(jiàn)來(lái)看，是將這輪免稅市場(chǎng)推向高潮的“元兇”。

目前來(lái)看，市場(chǎng)還是給予肯定的，畢竟與機(jī)場(chǎng)免稅店相比，市內(nèi)免稅店可以省去高昂的租金，在經(jīng)營(yíng)規(guī)模、品類(lèi)、購(gòu)物時(shí)間、體驗(yàn)等方面都有更大的優(yōu)勢(shì)。

作為百貨行業(yè)，經(jīng)營(yíng)商品與免稅店有所重合，因此百貨公司有申報(bào)的權(quán)力，但能否批準(zhǔn)還是個(gè)未知數(shù)。

但免稅牌照依舊不能成為百貨業(yè)的“免死牌”。

首先，同一品牌在不同免稅店的價(jià)格就不同，這取決于渠道議價(jià)能力。眾所周知，日上免稅店的化妝品、香水等日用品相對(duì)便宜，在全球都有優(yōu)勢(shì)。

即便百貨業(yè)獲得了免稅店經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，運(yùn)作免稅店也不是那么容易，這與其招商能力、產(chǎn)品供應(yīng)鏈、議價(jià)能力等息息相關(guān)。

一張免稅牌照讓王府井土雞變鳳凰，成為資本市場(chǎng)的寵兒。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，免稅業(yè)務(wù)確實(shí)能給王府井帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，甚至能夠帶領(lǐng)企業(yè)脫胎換骨，但長(zhǎng)路漫漫。

中國(guó)中免由于長(zhǎng)期建立的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，對(duì)供應(yīng)商有更高的議價(jià)權(quán)，免稅業(yè)務(wù)毛利率做到50%，而王府井缺乏免稅經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，業(yè)務(wù)的搭建需要時(shí)間，且對(duì)上游的議價(jià)能力不如中國(guó)中免。

同時(shí)，今年受到疫情的影響，旅游行業(yè)萎靡，免稅業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，中國(guó)中免半年度利潤(rùn)下降7成，況且三季度已經(jīng)過(guò)去了三分之一，王府井在免稅業(yè)務(wù)上并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的展開(kāi)，因此，免稅牌照在今年的業(yè)績(jī)上對(duì)王府井很難有幫助了。

而從經(jīng)營(yíng)免稅店類(lèi)型來(lái)看，中免集團(tuán)的主要布局在機(jī)場(chǎng)、邊境等，珠海免稅則主要集中在口岸免稅店。根據(jù)公開(kāi)消息查詢(xún)，此前涉及市內(nèi)免稅店公司為中橋免稅，此次王府井的入局，重點(diǎn)布局將在市內(nèi)免稅店業(yè)務(wù)上。

不同的經(jīng)營(yíng)類(lèi)型，讓百貨業(yè)進(jìn)軍免稅店沒(méi)有“領(lǐng)頭羊”，市內(nèi)免稅業(yè)務(wù)在尚無(wú)施行的先例，能為上市公司貢獻(xiàn)多少業(yè)績(jī)尚難定論，讓其市場(chǎng)充滿(mǎn)不確定性。

需要注意的是，2019年，中國(guó)中免免稅商品銷(xiāo)售達(dá)到458.18億元，占公司收入比例的48.85%；有稅商品收入僅為11.49億元，占比1.23%。

根據(jù)公司發(fā)布的2020年上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，中國(guó)中免今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收193.1億元，較上年同期下滑22.02%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為9.31億元，同比下滑71.73%。

而放眼國(guó)際，日本連鎖免稅店樂(lè)購(gòu)仕(LAOX)也沒(méi)能撐住，宣布關(guān)閉日本全國(guó)24家門(mén)店中的一半。

免稅業(yè)龍頭韓國(guó)也亦然。

6月1日起，新羅免稅店計(jì)劃暫停營(yíng)業(yè)一個(gè)月，新世界免稅店也宣布關(guān)閉在首爾江南地區(qū)和釜山的免稅店，樂(lè)天免稅店則暫停濟(jì)州島免稅店的經(jīng)營(yíng)。

巨頭如此，何況新人？比起在資本市場(chǎng)的瘋狂，中國(guó)的免稅業(yè)還有很長(zhǎng)的一段路要走。

名稱(chēng)欄目：免稅牌照不是百貨業(yè)的“免死牌”
文章起源：http://www.rwnh.cn/article22/cgchjc.html

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