摘要： 目前，阿里集團(tuán)正處于新老交替時(shí)期。因此，其在不斷提升電商平臺(tái)的貨幣化水平，強(qiáng)調(diào)電商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力，從而讓新業(yè)務(wù)有足夠的養(yǎng)分長(zhǎng)成參天大樹(shù)，并最終接棒電商維持高增長(zhǎng)。

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11月2日美股開(kāi)盤(pán)前，阿里巴巴集團(tuán)公布了2017財(cái)年第二季度(即2016年7～9月，以下稱(chēng)2016年第三季度)的財(cái)務(wù)報(bào)告，營(yíng)業(yè)收入和每股收益均超過(guò)此前分析師給出的預(yù)期，很多媒體在報(bào)道時(shí)用上了“漂亮”、“搶眼”之類(lèi)的字眼。

即便如此，阿里的市值還是在財(cái)報(bào)公布后的交易日跌去了133億美金，幾乎是1/3個(gè)京東，隨后一個(gè)交易日又跌去了大約19億美金。不過(guò)，股價(jià)只是市場(chǎng)短期多空力量對(duì)比的結(jié)果，我們大可不必在意。

此處，我更關(guān)心的是透過(guò)這份財(cái)報(bào)該如何解讀阿里平臺(tái)的變化，這不僅關(guān)系著阿里自身的投資價(jià)值，甚至也可以說(shuō)影響著互聯(lián)網(wǎng)的格局。在這里，結(jié)合阿里最近發(fā)布的季報(bào)以及之前10個(gè)季度的財(cái)務(wù)數(shù)字，阿里平臺(tái)的6個(gè)大的特點(diǎn)值得我們關(guān)注。

營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，但驅(qū)動(dòng)因素已經(jīng)發(fā)生變化

對(duì)于一個(gè)季度營(yíng)收達(dá)到300多億，年度營(yíng)收超過(guò)1000多億的大型互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，本季度能夠交出營(yíng)收同比增長(zhǎng)54.7%的答卷著實(shí)不易。

不過(guò)與之前相比，驅(qū)動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的因素已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化。從阿里巴巴營(yíng)收結(jié)構(gòu)同期對(duì)比中，我們可以發(fā)現(xiàn)核心的電商業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比下降非常明顯，而來(lái)自于云計(jì)算和互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，以及文娛業(yè)務(wù)的收入占比快速增加。

從下面主要業(yè)務(wù)板塊各自的同比增速上，我們不難理解營(yíng)收結(jié)構(gòu)何以在一年間發(fā)生了如此明顯的變化，電商外的這些新業(yè)務(wù)有著更高的增速。由此，我們可以預(yù)測(cè)未來(lái)驅(qū)動(dòng)阿里集團(tuán)營(yíng)收增長(zhǎng)的核心因素已經(jīng)從電商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到了云計(jì)算以及文娛產(chǎn)業(yè)上。

此處需要說(shuō)明的是：從2016年第二季度開(kāi)始，阿里集團(tuán)的財(cái)報(bào)合并了優(yōu)酷土豆，以及東南亞電商Lazada，而去年同期則沒(méi)有這些因素，這抬高了阿里集團(tuán)的營(yíng)收增速，本季去除這些因素的增速預(yù)計(jì)約為40%左右。雖然不如54.7%顯得那么亮眼，但也是一個(gè)比較快的增速。因?yàn)檫@個(gè)增速依然高于上一財(cái)年的四個(gè)季度，呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

電商平臺(tái)貨幣化程度持續(xù)提升，盈利指標(biāo)進(jìn)入下行區(qū)間

從下圖我們可以看出，不管是從每一位活躍購(gòu)買(mǎi)用戶(hù)產(chǎn)生的收入，還是每一位移動(dòng)端月活躍用戶(hù)產(chǎn)生的收入來(lái)說(shuō)，都處在快速上升的區(qū)間，這顯示阿里兩個(gè)主要的電商平臺(tái)淘寶和天貓的貨幣化程度在不斷提升。

需要說(shuō)明的是：這里提到的收入和用戶(hù)均指中國(guó)電商平臺(tái)，即主要是由淘寶和天貓平臺(tái)產(chǎn)生的收入以及活躍的用戶(hù)。

不過(guò)，在淘寶和天貓貨幣化程度提升的同時(shí)，阿里巴巴兩個(gè)關(guān)鍵的盈利指標(biāo)毛利率和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率卻處在下行區(qū)間，其中尤其是運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率。

關(guān)于為什么電商平臺(tái)貨幣化程度顯著提升盈利指標(biāo)卻處在下降區(qū)間，看了下面這幅圖你就可以理解得比較清楚了。

在電商業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定發(fā)展且?guī)?lái)可觀利潤(rùn)的同時(shí)，阿里巴巴在大力培育新業(yè)務(wù)，這些新業(yè)務(wù)目前都是巨虧的狀態(tài)，拉低了阿里巴巴整體的盈利水平，預(yù)計(jì)這種狀況仍將持續(xù)一段時(shí)間。

用戶(hù)增速繼續(xù)放緩，促活和提升單用戶(hù)價(jià)值成為重點(diǎn)

從下面三幅圖中，我們可以明顯感受到阿里電商平臺(tái)用戶(hù)增長(zhǎng)持續(xù)放緩的狀態(tài)。不管是從整體的活躍購(gòu)買(mǎi)用戶(hù)，還是移動(dòng)端的月活來(lái)看，同比增速都處于快速下滑的區(qū)間。

從新增活躍購(gòu)買(mǎi)用戶(hù)來(lái)看，這個(gè)季度的增加量已經(jīng)只有500萬(wàn)，更說(shuō)明了這種態(tài)勢(shì)的嚴(yán)重性。由于阿里電商平臺(tái)已經(jīng)囊括了我國(guó)幾乎所有的網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)，超過(guò)90%以上，這種下滑將是不可逆的。

在總體用戶(hù)量難以大幅增長(zhǎng)的情況下，促進(jìn)用戶(hù)的活躍度和提升單用戶(hù)價(jià)值就成為了電商平臺(tái)發(fā)展的重點(diǎn)。我們看到淘寶和天貓今年都在不遺余力地發(fā)展內(nèi)容、直播，以及增加社交化的屬性，其實(shí)都是這方面的考慮。

移動(dòng)端繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，已經(jīng)成為收入貢獻(xiàn)的主力

雖然整體活躍購(gòu)買(mǎi)用戶(hù)增長(zhǎng)匱乏，但是從上面我們可以看到阿里移動(dòng)端的月活增加了2300萬(wàn)至4.5億，同比增長(zhǎng)30.1%，增長(zhǎng)速度雖然在放緩但依然還不算慢。

與之相比，增長(zhǎng)更快的是移動(dòng)端的收入，本季的同比增速高達(dá)77.9%。在這種情況下，移動(dòng)端的收入占阿里國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)總營(yíng)收的比例已經(jīng)達(dá)到了77.6%。

自由現(xiàn)金流呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，賬上千億現(xiàn)金隨時(shí)可以買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)

與過(guò)去兩年相比，最近三個(gè)季度阿里的自由現(xiàn)金流呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，自由現(xiàn)金流與收入的比值也較為穩(wěn)定。2016年第三季度，阿里集團(tuán)自由現(xiàn)金流量為139.43億元，同比增長(zhǎng)2.3%。

每個(gè)季度穩(wěn)定的現(xiàn)金流，使得阿里賬上儲(chǔ)備了大量的現(xiàn)金，達(dá)到1037億元，同比增長(zhǎng)7.2%。這1000多億元的現(xiàn)金不僅可以保證阿里對(duì)新業(yè)務(wù)繼續(xù)的大力支持，同時(shí)也支撐著他在全球互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的行為。

股權(quán)投資虧損居多，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)投入不惜血本

本季度，阿里集團(tuán)整體的股權(quán)投資虧損為5.67億元，相比上季度收窄。

從中我們可以看到阿里的兩大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)口碑網(wǎng)和菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)都處于巨虧的狀態(tài)，其中口碑網(wǎng)本季度的情況有所好轉(zhuǎn)，主要原因是收到了一筆非正常收入5.23億，否則阿里在其上的投資虧損應(yīng)該是2.69億元。

從整體來(lái)看，面對(duì)電商業(yè)務(wù)增速的不斷放緩，阿里一方面在不斷淡化電商業(yè)務(wù)對(duì)其的影響，例如本季度開(kāi)始不公布GMV數(shù)字，以及馬云之前表態(tài)以后不提電商二字，另一方面也在積極培育下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，從目前來(lái)看這些新業(yè)務(wù)尤其是云計(jì)算增長(zhǎng)迅猛，只是基數(shù)仍舊比較小。在這個(gè)新老交替的時(shí)期，阿里集團(tuán)尤其需要電商業(yè)務(wù)能夠貢獻(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，所以電商平臺(tái)的貨幣化程度在不斷提升，但是新業(yè)務(wù)能否最終長(zhǎng)成參天大樹(shù)，尤其是能否接棒電商也是我們的一絲疑慮。這樣的疑慮，以及電商在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)增速的不斷下滑可能也是引發(fā)阿里股價(jià)最近兩日下跌的原因。

(作者貞元)

網(wǎng)頁(yè)題目：數(shù)據(jù)分析阿里的六大特點(diǎn)
文章URL：http://www.rwnh.cn/article20/cpppco.html

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