1、公司業(yè)務(wù)介紹

$海南瑞澤（）公司主要從事商品混凝土、水泥、園林綠化的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

公司主要產(chǎn)品和服務(wù)包括普通混凝土、海洋混凝土、生態(tài)混凝土、彩色景觀混凝土、裝飾混凝土、散裝pO 42.5R水泥，以及C10到C70各種標(biāo)簽的園林綠化設(shè)計、施工、維護，等服務(wù)，苗木種植。

公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于房地產(chǎn)、酒店、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)修復(fù)、濕地整治、市政工程、旅游工程、能源交通等具有大型固定資產(chǎn)投資及相應(yīng)ppp項目的行業(yè)。

公司四大業(yè)務(wù)板塊：

（1）商業(yè)混凝土業(yè)務(wù)：主要包括生產(chǎn)和銷售各種強度等級的普通混凝土、海洋混凝土、生態(tài)混凝土、彩色景觀混凝土、裝飾混凝土等，主要用于房地產(chǎn)開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)建造。

（2）水泥業(yè)務(wù)：主要用于大宗pO42.5R水泥的生產(chǎn)和銷售，主要用于建筑、房地產(chǎn)、能源、交通等固定資產(chǎn)投資規(guī)模較大的行業(yè)。

（3）園林綠化業(yè)務(wù)：主要包括園林設(shè)計、園林工程建設(shè)、園林綠化養(yǎng)護服務(wù)、苗木種植銷售等，應(yīng)用于市政工程、大型酒店、房地產(chǎn)項目、生態(tài)修復(fù)、濕地整治等.

（4）市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)：主要服務(wù)包括城市生活垃圾的清潔、收集、運輸、處置、回收、城市綠化管理。

公司四大業(yè)務(wù)板塊：圖1

2、公司在行業(yè)中的地位

(1）建材業(yè)務(wù)

2017年，公司負(fù)責(zé)建設(shè)運營的三亞建筑垃圾綜合利用廠ppp項目正式投產(chǎn)。擁有年處理能力50萬噸的建筑垃圾處理生產(chǎn)線。再生混凝土是國家標(biāo)準(zhǔn)要求的再生混凝土，廠內(nèi)建有兩條混凝土生產(chǎn)線，設(shè)計產(chǎn)能60萬立方米。截至2017年底，公司在海南省共有商品混凝土攪拌站11座，生產(chǎn)線29條，設(shè)計產(chǎn)能870萬立方米。公司商品混凝土業(yè)務(wù)在海南省的市場份額約為35%。

(2）園林綠化業(yè)務(wù)

經(jīng)過十多年的精耕細(xì)作，大興花園已成為海南省園林綠化優(yōu)秀龍頭企業(yè)之一。同時是三亞大的園林綠化企業(yè)。承接了眾多大型酒店項目、房地產(chǎn)項目、旅游項目、市政綠化項目，森林公園、流域管理、生態(tài)濕地修復(fù)等項目在地域、技術(shù)經(jīng)驗、業(yè)務(wù)合作等方面具有一定的競爭優(yōu)勢。

3、公司發(fā)展歷程及股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司成立于2002年，是海南省最早從事商品混凝土生產(chǎn)的企業(yè)。

公司于2011年上市，2011年至2014年主營業(yè)務(wù)為商品混凝土及新型墻體材料的生產(chǎn)和銷售。

2014年完成對金剛水泥的收購，主營業(yè)務(wù)增加水泥產(chǎn)銷。

2015年完成對大興花園的收購，增加園林綠化業(yè)務(wù)。主要產(chǎn)品服務(wù)于房地產(chǎn)、酒店、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)修復(fù)、濕地修復(fù)、市政工程、旅游等大型固定資產(chǎn)投資項目和ppp項目。

2018年，公司收購了江西路潤和江門路順的全部股權(quán)，并持有廣東路潤100%股權(quán)。主要從事市政環(huán)衛(wèi)管理業(yè)務(wù)，使公司能夠在原有基礎(chǔ)設(shè)施材料的基礎(chǔ)上，逐步構(gòu)建園林環(huán)保和大生態(tài)戰(zhàn)略。系統(tǒng)。

公司發(fā)展的主要歷程：圖2

重要的公司收購事件：圖 3

在控股公司中，基建板塊約占65%。公司主要控股子公司及關(guān)聯(lián)公司中，主營業(yè)務(wù)為商業(yè)攪拌、建材等，占比約65%，園藝、環(huán)保領(lǐng)域公司占比近20%。

公司主要控股及參股公司情況：圖4

目前，公司第一大股東為董事長張海林，實際控制人為張海林、馮霍玲、張一林。前十名股東中，自然人股東眾多。法人股東主要包括實際控制人一致行動人創(chuàng)新互聯(lián)，其子公司包括房地產(chǎn)業(yè)、酒店業(yè)、園林業(yè)、物業(yè)業(yè)。公司股東還包括太平洋證券和長安國際信托。公司前五名股東持股比例為44.6%，持股相對集中。的前三名股東都是親戚，張海林和張一林都是園藝專業(yè)畢業(yè)的。公司專注于領(lǐng)域布局和發(fā)展。比較熟練，對公司的控制比較強。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)表：圖5

4、公司主要業(yè)務(wù)分析

(1）基建材料業(yè)務(wù)

公司是海南最早從事商品混凝土生產(chǎn)的企業(yè)。上市后，集商品混凝土生產(chǎn)、泵送、澆筑及混凝土施工解決方案于一體。率先在產(chǎn)品生產(chǎn)中添加廢石粉、粉煤灰、礦渣粉，在環(huán)保、節(jié)能、生產(chǎn)成本控制等方面具有突出能力，并獲得多項相關(guān)獎項。重點項目包括美麗皇冠、風(fēng)行龍橋、三亞鳳凰島、?？诖髮W(xué)城、美蘭機場、亞太會議中心等。

目前，公司的商業(yè)攪拌業(yè)務(wù)和水泥業(yè)務(wù)仍占收入比重較大。2015-2017年兩者占比均超過66%，仍是公司主要收入來源。此外，近兩年收入增速的提升也反映了公司基建業(yè)務(wù)在海南發(fā)展的新時代也受到了積極的影響。

公司近年商品混凝土及水泥業(yè)務(wù)收入變化：圖6

2016年以來廣東水泥價格和混凝土價格走勢圖：圖7

從圖6和圖7可以看出，同類地區(qū)水泥價格和混凝土價格普遍上漲，基本呈現(xiàn)2016年以來價格上漲較快的趨勢。這有利于公司主營業(yè)務(wù)銷售，因為公司是龍頭在海南的商業(yè)和混合基礎(chǔ)設(shè)施中，具有強大的規(guī)模優(yōu)勢和成本控制能力。因此，建材價格上漲對傳統(tǒng)基建業(yè)務(wù)是一大利好。

作為海南的商品混凝土企業(yè)，公司具有較強的市場競爭力和較高的市場占有率。上市之初，公司商品混凝土在三亞市場的占比約為40%，瓊海市場占比近80%，海口市場占比近10%。與全國相比，2016年，在混凝土業(yè)務(wù)上市公司中，海南瑞澤銷售額排名第六，僅落后于中國建材、$上海建工()、$金隅集團()等行業(yè)巨頭。每平方米混凝土單價落后于華潤水泥，位居第二。但公司混凝土業(yè)務(wù)毛利率中規(guī)中矩，2017年有下降趨勢。

2016年相關(guān)業(yè)務(wù)上市公司具體銷售額對比：圖8

公司混凝土業(yè)務(wù)雖然逐年增長，但應(yīng)收賬款規(guī)模不斷擴大。公司混凝土業(yè)務(wù)發(fā)展也存在一定問題，主要是由于商品混凝土行業(yè)的特點、施工特點和結(jié)算周期等原因，應(yīng)收賬款余額偏高。自上市以來，每年都保持兩位數(shù)的增速，2012年和2015年增速均超過60%。

前期推進負(fù)擔(dān)重，公司制約商業(yè)混裝產(chǎn)能利用率。由于結(jié)算層次不同，應(yīng)收賬款何時到賬存在不確定性，使得提前墊付的問題更加突出。如果公司允許業(yè)務(wù)快速擴張，可能會造成更嚴(yán)重的負(fù)債。問題。因此，截至2017年底，公司混凝土產(chǎn)能已達(dá)到約810萬立方米，但產(chǎn)能利用率僅為30%以上。應(yīng)收賬款增長平衡，沒有過度需求生產(chǎn)快速增長。公司目前的戰(zhàn)略傾向于在穩(wěn)定基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的同時，積極轉(zhuǎn)型景觀和環(huán)保領(lǐng)域，

公司近年應(yīng)收賬款一覽表：圖9

海南建設(shè)自貿(mào)區(qū)、自貿(mào)港、國際旅游島和生態(tài)島的新政策，帶動了基建發(fā)展，有望帶動公司大型基建業(yè)務(wù)增長。公司大型基建業(yè)務(wù)在海南新政的刺激下和大量基建項目的啟動下迎來新一輪發(fā)展，但自身的增長潛力和公司的戰(zhàn)略重心決定了其難以擴大顯著地。但作為一個基礎(chǔ)項目海南酒店網(wǎng)站建設(shè)，可以完美支撐公司的大生態(tài)和大旅游戰(zhàn)略?？紤]到公司在島上基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的地位，其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級預(yù)計在3-5年內(nèi)基本完成，超過其他同類公司?？斓?。

海南關(guān)于深化改革開放的政策意見指出，海南要加快維權(quán)、航運、漁業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鼓勵國內(nèi)大型企業(yè)集團在海南設(shè)立國際或地區(qū)總部，加強交流。海南與“一帶一路”沿線國家的相關(guān)關(guān)系?；亟ㄔO(shè)。此外，在自貿(mào)區(qū)和自貿(mào)港建設(shè)過程中，會有大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求。由于公司是島內(nèi)商業(yè)混業(yè)的龍頭，基建業(yè)務(wù)有望迎來新的發(fā)展。2018年海南預(yù)計新增重點項目500個。

海南固定資產(chǎn)投資保持10%以上增長。近十年來，海南固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資保持穩(wěn)定增長，受益于海南建省30周年，2018年增速有望回升。

交付基礎(chǔ)設(shè)施的布局是詳細(xì)的。大型基礎(chǔ)設(shè)施主要包括市政公共工程設(shè)施和公共生活服務(wù)設(shè)施。其中，交通運輸主要包括公路、鐵路、機場、港口等，目前海南交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)如火如荼。

公路：加快“天”公路網(wǎng)布局?！笆濉逼陂g將開通萬寧至楊浦、文昌至瓊海、瓊中至樂東高速公路。今年以來，海南共有公路重點建設(shè)項目8個，其中續(xù)建項目5個，新建項目3個，總投資約280億元，其中屯瓊高速公路建設(shè)、定海大橋橋樁基礎(chǔ)、九座至八所段、邦西至白馬井段公路改建工程、蒲前橋工程等。

鐵路：由于海南島的性質(zhì)，鐵路目前主要采用環(huán)島高鐵。此外，張家界至海口的“張海高鐵”也在積極規(guī)劃中。終點是?？?。

機場：海南機場總體規(guī)劃為“兩干三支”，東、西、南、北各一個機場。海南未來或?qū)⒔ㄐ聶C場。原規(guī)劃的三亞紅塘灣機場將作為海上機場使用。叫停，但今年海南提出仍計劃繼續(xù)建設(shè)三亞新機場，但必須按規(guī)定程序進行；儋州機場目前處于選址和前期工作階段。

港口：2018年至2020年，海南省交通運輸廳還計劃推進海南港口資源整合省級平臺建設(shè)，加快港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，打造海南國際中轉(zhuǎn)樞紐港。海南。擬完成馬村港集裝箱碼頭、?？趪H郵輪港碼頭、三亞港南山港區(qū)二期擴建等一批大型港口基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)。優(yōu)化海口港功能布局調(diào)整，加快?？诟坌阌⒏蹍^(qū)功能搬遷，促進馬村港區(qū)后港產(chǎn)業(yè)發(fā)展，彌補短板，

2017年以來，大型旅游綜合項目基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資突破1000億元。首先，旅游度假、會議展覽、交通航運基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)等未來將有較大需求。從近兩年規(guī)劃的重大項目來看，總投資約1億元的項目不計其數(shù)。對建筑材料的需求也相應(yīng)變大。

2017年以來海南重點旅游項目建設(shè)情況：圖10

(2）園林環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)

公司的園林綠化業(yè)務(wù)始于2015年完成對大興花園的收購。市政環(huán)保業(yè)務(wù)始于2016年收購廣東路潤20%的股份，2018年收購江西路潤和江門路順100%的股份后，廣東路潤進一步成為公司的全資子公司，公司市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)全面起航。由于園林綠化與市政環(huán)保業(yè)務(wù)屬于大生態(tài)框架且有相似之處，市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)為園林提供維護服務(wù)，兩者是可以實現(xiàn)的。共享，整體上，公司形成了施工+加工的生態(tài)模式。

大興花園整體經(jīng)營規(guī)模位居海南省同行業(yè)前列，區(qū)域競爭優(yōu)勢十分明顯。近年來，大興花園在園林綠化市場大中型項目的市場競爭中占據(jù)了一定的優(yōu)勢。先后承建了瑞吉酒店、君悅酒店、洲際度假酒店、凱賓斯基酒店、喜來登度假酒店、萬豪酒店等。、金茂麗思卡爾頓酒店等高端酒店景觀項目、三亞天涯海角、三亞愛情世界等旅游景觀項目、三亞鳳凰國際機場景觀大道、?？诿捞m機場景觀大道、三亞灣廣場綠地、三亞鹿回頭景觀大道等市政工程綠化工程，

創(chuàng)新互聯(lián)：成立于2006年1月，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋環(huán)衛(wèi)保潔綜合服務(wù)、園林綠化綜合管理服務(wù)、環(huán)保工程專業(yè)承包服務(wù)、固廢處理處置工程等。涵蓋垃圾清掃保潔、市容景觀維護、垃圾清運處置等全產(chǎn)業(yè)鏈，可為客戶提供全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)衛(wèi)管理服務(wù)，體現(xiàn)其專業(yè)的技術(shù)水平和服務(wù)能力。廣東魯潤' 此次收購垃圾填埋場及大型壓縮轉(zhuǎn)運站經(jīng)營權(quán)，也為進一步發(fā)展市政保潔綠化養(yǎng)護業(yè)務(wù)奠定了基礎(chǔ)。目前，公司在華南地區(qū)市政環(huán)保領(lǐng)域處于地位。

收購大興花園后，公司園林綠化收入實現(xiàn)快速發(fā)展。2017年，公司園林綠化業(yè)務(wù)收入成倍增長，園林綠化在公司收入中的占比不斷提升。一方面，也看到了海南乃至全國市場對園林的高需求。

2015-2017年園林綠化業(yè)務(wù)：圖11

園藝和綠化維護相互配合。2016年1月至9月和2017年，大興花園為政府客戶提供了總面積259.0200萬平方米的園林綠化業(yè)務(wù)。如果每月服務(wù)價格為每平方米1元海南酒店網(wǎng)站建設(shè)，上述花園將涉及維護費用為3108.260,000元。廣東魯潤目前將依托大興花園的早期客戶資源，發(fā)展市容及景觀綠化養(yǎng)護業(yè)務(wù)；此外，大興花園和廣東魯潤的業(yè)務(wù)主要集中在市政道路等戶外場所和服務(wù)區(qū)附近。

作為海南景觀行業(yè)的龍頭企業(yè)，大興花園目前以ppp項目招標(biāo)為主，承接訂單能力強。在手訂單總量已超過50億元。從公司承接的項目來看，基本都是投資總額大、影響力強的大型城市重點項目。公司也預(yù)計后期海南大型園林建設(shè)項目占比較高。此外，公司目前的工程項目不僅限于海南。大興花園和ppp項目已開始全國布局。未來，ppp業(yè)務(wù)來源也將更加廣闊，參與全國招標(biāo)。

公司目前在手的主要訂單業(yè)務(wù)：圖12

華南地區(qū)環(huán)衛(wèi)需求大幅增長，魯潤的主營業(yè)務(wù)仍來自華南地區(qū)。廣東省城市生活垃圾清運量逐年增加。雖然與2016年相比，污染防治的財政支出略有下降，但未來廣東財政將繼續(xù)大力支持城市環(huán)境保護和污染防治。大型市政ppp項目有望繼續(xù)推進；廣西固廢清運量穩(wěn)步增加，污染防治財政支出加快，廣東魯潤中標(biāo)空間仍在增加

我國ppp項目整體需求穩(wěn)步上升，未來公司業(yè)務(wù)可大范圍競爭。我國園林綠化和市政環(huán)衛(wèi)項目目前主要以ppp形式推進。對于公司來說，其業(yè)務(wù)范圍可以擴展到全國。我國目前ppp投資總額和市政工程ppp投資均以相對穩(wěn)定的速度增長。

5、乘著政策春風(fēng)，期待賽馬游輪業(yè)務(wù)

海南國際旅游消費中心建設(shè)的具體措施是細(xì)化的，賽馬游輪是亮點。2018年海南島成立之年，《關(guān)于支持海南全面深化改革開放的指導(dǎo)意見》也將旅游提升為四大戰(zhàn)略，提出將海南建設(shè)成為國際旅游消費中心，大力推進旅游消費領(lǐng)域?qū)ν忾_放，積極培育旅游消費新熱點。它還對建設(shè)國際旅游島提出了新的具體要求，包括更加開放便利的離島免稅政策，進一步開發(fā)西沙旅游資源，

2011年以來海南過夜游客保持兩位數(shù)增長，2017年增速加快。預(yù)計2018年恰逢建省30周年，近期已有59個國家免簽赴海南旅游。比率將大幅提升至15%-20%，2018年將有超過6500萬人在島上過夜。

賽馬產(chǎn)業(yè)鏈具有較高的利益。馬色及周邊產(chǎn)業(yè)的成熟，使得賽馬具有較高的經(jīng)濟刺激作用。以賽馬更為發(fā)達(dá)的英國為例。英國丘吉爾賽馬場自 1875 年以來連續(xù)舉辦了 143 場肯塔基德比，這項賽事也被稱為“賽馬奧斯卡”。一年一度的肯塔基賽馬節(jié)吸引了多達(dá)14萬名觀眾，獎金高達(dá)100萬美元?？紤]到賽馬有強大的配套娛樂設(shè)施，它帶動的各種其他消費也是非?？捎^的。由它帶動的bocai收入、轉(zhuǎn)播權(quán)、門票、贊助商等收入都是驚人的。目前，

公司積極布局賽馬產(chǎn)業(yè)。4月17日，公司表示已投資設(shè)立太陽全資公司創(chuàng)新互聯(lián)，盛華旅游與創(chuàng)新互聯(lián)簽署了馬文旅一體化項目框架協(xié)議。合作協(xié)議項目包括馬術(shù)運動項目、馬文化博物館和馬文化旅游特色小鎮(zhèn)。雙方將在三亞選址建設(shè)馬術(shù)訓(xùn)練基地、馬術(shù)運動賽事場地和馬術(shù)表演基地。同時，探索馬文化內(nèi)涵，建設(shè)三亞馬文化博物館。此外，響應(yīng)國家號召，在全國范圍內(nèi)發(fā)展中國特色小城鎮(zhèn)，

海南的地理位置符合游輪的發(fā)展。公司與兩家公司合作布局郵輪產(chǎn)業(yè)。海南享受了一系列國家先行先試的特殊政策。目前，海南致力于與東盟各省市共建“泛南海旅游經(jīng)濟圈”，積極開展政策交流、聯(lián)合營銷、信息共享、人才培養(yǎng)等合作，開辟“一帶一路”。方式多站”跨國郵輪公司。

2018年2月下旬，公司全資子公司瑞澤旅游宣布，將與中交海投、華信瑞豐共同向三亞國際郵輪增資5億元，合作運營三亞國際游輪。瑞澤旅游投資1億元，持股10%。中交海投作為國有中國交通建設(shè)的子公司，在海洋產(chǎn)業(yè)、交通運輸業(yè)、航運業(yè)等領(lǐng)域擁有豐富的開發(fā)經(jīng)驗和市場運作能力。據(jù)悉，三亞國際郵輪已開通西沙航線，預(yù)計將繼續(xù)開展南沙、中沙航線等南海郵輪項目。實施提前布局。

三亞出發(fā)的游輪路線：圖13

6、公司大旅游業(yè)務(wù)展望

作為上市公司賽馬行業(yè)布局的先行者，公司具有很大的先發(fā)優(yōu)勢。同時，由于其合作的馬業(yè)公司質(zhì)量高，在賽馬產(chǎn)業(yè)鏈的布局和經(jīng)驗方面有望得到很大的補償。公司自身的基礎(chǔ)設(shè)施和園藝業(yè)務(wù)也可以助力賽馬大產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來有望成為賽馬龍頭股。不過，由于目前賽馬政策還比較一般，賽馬彩票不支持對外開放，所以還是需要觀察后續(xù)具體政策的進展情況，來預(yù)估賽馬行業(yè)的整體規(guī)模。

郵輪業(yè)務(wù)方面，由于海南本身是國內(nèi)較大的郵輪港口，公司郵輪業(yè)務(wù)將面臨一定的市場競爭。但是，海南省將郵輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提升到了非常重要的位置。公司自身的主要基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)在海南屬于地位，在港口及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面具有卡位優(yōu)勢。因此，它在當(dāng)前新政鼓勵的方向上更具競爭力。

賽馬產(chǎn)業(yè)和郵輪產(chǎn)業(yè)布局完善、站穩(wěn)腳跟后，公司有望利用自身的資源優(yōu)勢和國際旅游島的政策優(yōu)勢，進一步拓展大旅游平臺的相關(guān)業(yè)務(wù)。作為海南本土企業(yè)，公司的大型旅游平臺將是未來的重點領(lǐng)域。當(dāng)大型基建業(yè)務(wù)逐漸遭遇發(fā)展瓶頸時，“大生態(tài)+大旅游”有望成為業(yè)績的重要引擎，而旅游相關(guān)大業(yè)務(wù)的業(yè)績有望與園林綠化、市政環(huán)保齊頭并進。

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