出品 | 虎嗅 Pro 投研組

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作者 | 丁萍

題圖 | 視覺中國

疫情之下， 在家用 的需求上升，不能彌補(bǔ)利潤高、占比大的 出門用 需求的下行，從而導(dǎo)致整個(gè)電商行業(yè)的業(yè)績受到波及，阿里巴巴業(yè)績也不可避免地遭受沖擊。而阿里作為第一大電商平臺(tái)，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力也備受投資者關(guān)注。

8 月 20 日，阿里巴巴發(fā)布了 2020 年 Q2（2021 財(cái)年第一季度）的業(yè)績報(bào)告：營業(yè)收入實(shí)現(xiàn) 1537.5 億元，同比增長 34%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn) 475.3 億元，同比增長 121.6%；中國零售市場年度活躍用戶單季凈增 1600 萬至 7.42 億。

從業(yè)績報(bào)告看，阿里業(yè)績出現(xiàn)復(fù)蘇信號(hào)。但除此之外，還透露了哪些信息？讓我們通過財(cái)報(bào)探究一二。

加速自營化

阿里加速自營化，驅(qū)動(dòng)核心電商業(yè)務(wù)增長。

在 2020 年 Q1（2020 財(cái)年第四季度）的電商淡季，疊加疫情的影響下，阿里的核心電商收入增長受限，導(dǎo)致整體營收利潤增速雙雙放緩。但此季度阿里的核心電商業(yè)務(wù)有所回暖，帶動(dòng)阿里整體收入回升。

核心電商業(yè)務(wù)是阿里的絕對(duì)收入引擎，驅(qū)動(dòng)阿里營收增長，而核心電商受益于 雙 11、 雙 12 的電商周期性紅利，四季度要普遍高于阿里年內(nèi)其他季度的業(yè)績，而一季度和二季度屬于業(yè)績 淡季 。

從 2020 年 Q2 的數(shù)據(jù)看，阿里的營收增速相對(duì)于上一季度有所回升，但依然不及以往的數(shù)據(jù)，略顯頹勢。首先是在疫情之下，供應(yīng)鏈和物流受限對(duì)核心電商業(yè)務(wù)帶來負(fù)面沖擊，從而拖累了阿里整體業(yè)績?cè)鏊?；其次，增速放緩也是?guī)模逐漸增大帶來的必然結(jié)果。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

目前，阿里的營收構(gòu)成由核心電商、云計(jì)算、 數(shù)字媒體和娛樂、創(chuàng)新活動(dòng)和其他業(yè)務(wù)四大板塊構(gòu)成。從收入貢獻(xiàn)比看，核心電商業(yè)務(wù)占比一直保持在 80% 以上，可見，核心電商是阿里絕對(duì)收入引擎。

此季度阿里核心電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn) 1333.18 億元，同比增長 33.93%，與阿里整體營收增速基本持平。

而核心電商業(yè)務(wù)板塊包含了中國零售業(yè)務(wù)、中國 B2B 業(yè)務(wù)、國際零售業(yè)務(wù)、國際批發(fā)業(yè)務(wù)、菜鳥網(wǎng)絡(luò)和本地生活服務(wù)。從 2020Q2 的數(shù)據(jù)看，中國零售業(yè)務(wù)占核心電商收入的 76%，實(shí)現(xiàn) 1013.21 億元，同比增長 34%。從收入的性質(zhì)來看：可分為廣告收入、傭金收入和其他收入，其他收入主要包括盒馬、天貓超市、進(jìn)口直營和銀泰商業(yè)等自營業(yè)務(wù)。

從歷史數(shù)據(jù)可以看出，廣告收入和傭金收入的增速逐漸放緩，而其他收入異軍突起，其對(duì)總營收的貢獻(xiàn)比從 2018 年 Q2 的 9% 提升至目前的 20%，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過傭金收入的貢獻(xiàn)比。這就意味著，阿里業(yè)績?cè)鲩L在很大程度上是靠廣告收入和傭金收入之外的其他收入驅(qū)動(dòng)。

當(dāng)京東逐漸平臺(tái)化，阿里也在加速自營化。其實(shí)，在電商模式的成熟期，這兩種模式都會(huì)開始融合。平臺(tái)模式和自營模式相互取長補(bǔ)短，純平臺(tái)模式會(huì)借用自營模式提高用戶體驗(yàn)度，增強(qiáng)用戶的粘性；純自營模式也會(huì)開放平臺(tái)模式實(shí)現(xiàn)利潤的突破。

用戶增長是核心

廣告和傭金收入約占阿里總收入的 50%，依然是阿里收入和利潤的核心，而廣告和傭金收入增長的關(guān)鍵是用戶增長。因此，阿里廣告和傭金收入增速放緩，意味著其用戶增長遭遇瓶頸。也就是說，阿里業(yè)績的恢復(fù)主要取決于用戶增長上。

從用戶規(guī)模來看，阿里巴巴仍然位列電商行業(yè)第一；從環(huán)比增速來看，阿里活躍用戶環(huán)比增速有所放緩，用戶獲取陷入瓶頸期。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴在 2020Q2 年度活躍用戶（AU）達(dá)到 7.42 億，月均活躍用戶環(huán)比增加 1600 萬，環(huán)比微增 2.2%。阿里的季度增量用戶一直保持平穩(wěn)，但與拼多多和京東相比，阿里獲取流量能力的劣勢逐漸凸顯。

拼多多憑借大量 補(bǔ)貼 在 2020Q1 實(shí)現(xiàn)單季增量用戶 4280 萬，京東隨著 京喜 下沉的效果逐漸顯現(xiàn)，使其單季增量用戶最近保持在 2000-3000 萬，而阿里的單季增量用戶不足 2000 萬，其用戶獲取量開始落后于京東和拼多多。

在電商平臺(tái)現(xiàn)有市場中的用戶量逐漸趨于飽和，獲客趨難的背景下，下沉市場成為阿里獲客的關(guān)鍵渠道。

因?yàn)榘⒗锏臉I(yè)績表現(xiàn)與傭金和廣告收入增長息息相關(guān)。所以，阿里能否恢復(fù)營收高增長勢頭，很大程度上取決于下沉市場的效果。因此，阿里還需要在下沉市場加大力度，獲取更大的用戶增長以此更快的恢復(fù)業(yè)績?cè)鲩L。

盈利成色十足

阿里用戶增長疲軟，導(dǎo)致其營收增速放緩，發(fā)展空間見頂，但并不影響阿里的盈利成色。

從數(shù)據(jù)上看，2020 年 Q2，阿里實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 475.3 億元，同比增速為 121.6%，遠(yuǎn)高于 33.78% 的營收增速。

究其原因：一是非經(jīng)常損益的增加，該季度的利息收入和投資凈收益為 221.37 億元，同比增加 219.5 億元，主要是當(dāng)期所投資的上市公司股權(quán)證券交易價(jià)格上升而產(chǎn)生的凈收益；二是得益于良好的費(fèi)用管控能力，當(dāng)期的經(jīng)營費(fèi)用率為 20.53%，同比降低 3.4 個(gè)百分點(diǎn)，有效的費(fèi)用管控為阿里釋放出較大的利潤空間。

若剔除非經(jīng)常損益的影響，可以觀察阿里巴巴的利潤率，2020 年 Q2 達(dá)到 22.58%，同比提升了 1.37 個(gè)百分點(diǎn)?？梢?，阿里的盈利成色十足。

優(yōu)秀的盈利能力支撐阿里進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張和長期生態(tài)的建設(shè)。核心電商業(yè)務(wù)是阿里的基本盤，也是唯一盈利的業(yè)務(wù)板塊，為阿里提供充足的造血能力。云計(jì)算、數(shù)字媒體與娛樂以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊則均處于虧損狀態(tài)。

雖然非核心電商業(yè)務(wù)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，但虧損額度占核心電商息稅前利潤的比例是降低的，從 2018 年 Q1 的 17.2% 降至目前的 8.5%，意味著阿里需要越來越少的核心業(yè)務(wù)利潤來支撐新業(yè)務(wù)發(fā)展，這也是可持續(xù)的。

就像虎嗅研究總監(jiān) Eastland 在《阿里，紅利青睞有準(zhǔn)備的人》所說：

阿里把電商賺到的錢，拿十分之一支持云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)視頻、高德地圖、阿里電影、UCWeb 等 不賺錢 卻對(duì)生態(tài)建設(shè)必不可少的業(yè)務(wù)。

新聞名稱：阿里加速自營化
文章出自：http://www.rwnh.cn/article24/cpjoje.html

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