今天來(lái)聊聊投資中一類挺有趣也挺容易被忽視的現(xiàn)象：那些被過(guò)度低估公司的價(jià)值反彈。

十余年的武邑網(wǎng)站建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)設(shè)計(jì)、前端、開(kāi)發(fā)、售后、文案、推廣等六對(duì)一服務(wù)，響應(yīng)快，48小時(shí)及時(shí)工作處理。營(yíng)銷型網(wǎng)站的優(yōu)勢(shì)是能夠根據(jù)用戶設(shè)備顯示端的尺寸不同，自動(dòng)調(diào)整武邑建站的顯示方式，使網(wǎng)站能夠適用不同顯示終端，在瀏覽器中調(diào)整網(wǎng)站的寬度，無(wú)論在任何一種瀏覽器上瀏覽網(wǎng)站，都能展現(xiàn)優(yōu)雅布局與設(shè)計(jì)，從而大程度地提升瀏覽體驗(yàn)。創(chuàng)新互聯(lián)從事“武邑網(wǎng)站設(shè)計(jì)”,“武邑網(wǎng)站推廣”以來(lái)，每個(gè)客戶項(xiàng)目都認(rèn)真落實(shí)執(zhí)行。

在二級(jí)市場(chǎng)里，總有這樣一類公司，他們有的曾經(jīng)有過(guò)自己獨(dú)樹(shù)一幟的創(chuàng)新，被視為明日之星，一路過(guò)關(guān)斬將IPO成功，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限;有的已經(jīng)成為了巨頭公司，打下了屬于自己的江山，主營(yíng)業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固，一時(shí)無(wú)可匹敵。

曾經(jīng)，市場(chǎng)上的投資者也十分看好他們，甚至是過(guò)度看好他們，給了他們極高的市值;但是，因?yàn)閮?nèi)部外部的種種因素，或是主營(yíng)業(yè)務(wù)遇到增速問(wèn)題，或者創(chuàng)新業(yè)務(wù)跟進(jìn)不力，他們的缺陷漸漸暴露，此時(shí)投資者又會(huì)棄之如敝屐，資金們又去追逐最新的熱們標(biāo)的了。

此時(shí)，市場(chǎng)的看法往往又是過(guò)度看衰，仿佛這家公司已毫無(wú)希望，離死不遠(yuǎn)。

但是，昔日新星或者巨頭們，往往在經(jīng)歷一段痛苦時(shí)期之后，通過(guò)調(diào)試、摸索和轉(zhuǎn)型，其中部分公司真的可以再度恢復(fù)業(yè)務(wù)增速或者是找到新的方向。

也就是說(shuō)，在這個(gè)時(shí)候，這個(gè)公司擁有了新的基本面和價(jià)值。然而，市場(chǎng)冷落這些公司許久，有的投資人已經(jīng)不再關(guān)注最新情況，有的仍然按照過(guò)去的邏輯或者說(shuō)成見(jiàn)在評(píng)估他們，因此，這些公司在股價(jià)上依然在底部徘徊，往往不能馬上被反應(yīng)出恰當(dāng)?shù)墓緝r(jià)值來(lái)。

而實(shí)際情況甚至可能會(huì)恰恰相反，有時(shí)候公司明明基本面已經(jīng)有所改善，但是股價(jià)依然會(huì)“慣性下滑”，由此，這類公司就成了被“過(guò)度低估”的投資標(biāo)的。

通常，在價(jià)值洼地被市場(chǎng)投資者重新發(fā)現(xiàn)和price in后，他們的股價(jià)和市值都會(huì)繼續(xù)重新增長(zhǎng)。

霍華德馬斯克(Howard Marks)在他那本被巴菲特推薦多次的名作《投資最重要的事》(The Most Important Thing： Uncommon Sense for the Thoughtful Investor)中，強(qiáng)調(diào)了一個(gè)投資者如果想獲得超出市場(chǎng)平均的投資回報(bào)，那么”第二層次思維”就無(wú)比重要。

什么是第二層次思維?原書(shū)提到，第一層次思維是說(shuō)：“這是一家好公司，讓我們買進(jìn)股票吧?！倍诙哟嗡季S說(shuō)：“這是一家好公司，但是人人都認(rèn)為它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估價(jià)和定價(jià)都過(guò)高，讓我們賣出股票吧?！?/p>

沿著這個(gè)思路，當(dāng)面對(duì)另一個(gè)方向上的處境時(shí)，第一層次思維會(huì)說(shuō)：“公司出現(xiàn)增長(zhǎng)低迷、通貨膨脹加重的前景。讓我們拋掉股票吧?！钡诙哟嗡季S說(shuō)：“公司前景糟糕透頂，但是所有人都在恐慌中拋售股票。買進(jìn)?！?/p>

以上只是其中最簡(jiǎn)單的一個(gè)小例子，展示了第二層次思維如何思考被過(guò)度看好或過(guò)度看衰的投資標(biāo)的，有興趣的朋友可以找原書(shū)看看，是一本豆瓣評(píng)分長(zhǎng)期接近 9 分的好書(shū)。

上面兩個(gè)簡(jiǎn)單例子里，我們可以看到，作為一個(gè)具備第二層次思維的投資者，需要做到三件事：

1)了解公司真實(shí)的好與壞，這是最基礎(chǔ)的調(diào)研能力;

2)了解整個(gè)資本市場(chǎng)是否也同樣明確了這個(gè)好與壞，并與你看法一致;

3)了解資本市場(chǎng)是否在過(guò)度演繹公司好與壞的信息，表現(xiàn)出來(lái)就是股價(jià)是否過(guò)高或過(guò)低。

我用兩個(gè)例子來(lái)說(shuō)明一下，一個(gè)是Snap，一個(gè)是百度。

Snap早期主打的是閱后即焚式的圖片社交，吸引到了美國(guó)大量的中學(xué)生甚至小學(xué)生使用，用戶平均年齡比已經(jīng)開(kāi)始老化的FaceBook要低得多，曾一度被視為FB最有力的挑戰(zhàn)者，沒(méi)有之一。

沒(méi)有之一的原因是，當(dāng)時(shí)其它新晉崛起的社交產(chǎn)品里，有機(jī)會(huì)撼動(dòng)FB的還有Instagram和Whatsapp，無(wú)奈這兩家都早早就賣給了FB，結(jié)合FB強(qiáng)大的資金、技術(shù)和無(wú)所不在的社交網(wǎng)絡(luò)，其馬太效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，全世界的網(wǎng)絡(luò)用戶都被不斷吸引到FB的產(chǎn)品矩陣?yán)铩?/p>

而當(dāng)時(shí)的Snap，確實(shí)看上去具備了所有顛覆巨頭的要素，比如創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的硅谷極客氣質(zhì)，產(chǎn)品功能擊中了巨頭軟肋、讓其無(wú)法輕易跟隨 (FB更像微信朋友圈式的社交，平臺(tái)希望用戶照片存在越久越好)，還有Snap的創(chuàng)始人一口回絕了小扎的高價(jià)主動(dòng)收購(gòu)，擺明了要和FB大戰(zhàn)一場(chǎng)，這行為本身也被投資人視為對(duì)自家團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品的絕對(duì)自信與底氣。

所以Snap在尚未上市前，估值已經(jīng)在一級(jí)市場(chǎng)頗高，而若按照IPO定價(jià)計(jì)算，其上市時(shí)市值將達(dá)到 240 億美金，遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)掙扎在 100 億左右的Twitter.

而要知道當(dāng)時(shí)的Twitter，無(wú)論用戶規(guī)模還是商業(yè)收入，都超過(guò)Snap。

而Snap當(dāng)時(shí)IPO的融資規(guī)模高達(dá) 34 億美元，是 2014 年阿里巴巴美股上市以來(lái)，美國(guó)融資規(guī)模的IPO，從中也可以看出Snap當(dāng)時(shí)受到投資人的熱捧程度。

這個(gè)階段的Snap，毫無(wú)疑問(wèn)如前文所述，是創(chuàng)業(yè)新星正在被過(guò)度看好的階段。

后來(lái)的Snap，遭遇了許多變故，有內(nèi)部來(lái)自創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)層面的，也有外界對(duì)其用戶增速不斷下滑的質(zhì)疑，同時(shí)對(duì)其怎么商業(yè)化這件事，沒(méi)人看得明白。

但在這些不利因素當(dāng)中，我認(rèn)為都不及一件事：那就是FB旗下全系列產(chǎn)品開(kāi)始直接抄襲Snap的核心功能：Stories。Stories是Snap的視頻閱后即焚產(chǎn)品，主打自動(dòng)或定時(shí)刪除的視頻社交，是最初圖片閱后即焚的升級(jí)版，這同時(shí)抓住了視頻+社交的主線，比包括ins在內(nèi)的產(chǎn)品都要早不少。

但是一向標(biāo)榜大公司不作惡和原創(chuàng)不抄襲等精神的美國(guó)公司FB，卻開(kāi)始直接像素級(jí)別抄襲Snap Stories，盡管并未讓Snap已有用戶過(guò)多轉(zhuǎn)移，但卻直接打擊了Snap的用戶增速，也就封住了Snap上市后繼續(xù)和投資人講故事的基礎(chǔ)。

這一系列的變化，讓Snap的股價(jià)在隨后一年里大幅下跌，到 2018 年 12 月時(shí)一度跌到了4. 82 元的低價(jià)，相比IPO價(jià)格跳水超過(guò)75%。

不過(guò)，在股價(jià)達(dá)到低點(diǎn)之前，Snap其實(shí)已經(jīng)作出了一系列調(diào)整，比如創(chuàng)始人開(kāi)始從沉迷個(gè)人生活到回歸公司業(yè)務(wù)，產(chǎn)品端更加聚焦，頻頻推出迎合年輕人喜好的新功能，這讓當(dāng)時(shí)的美國(guó)媒體驚呼那個(gè)極客Snap又回來(lái)了。

不過(guò)Snap股價(jià)的回升還要追溯到 2019 年其數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，增速健康，大家才發(fā)現(xiàn)這公司非但沒(méi)有被FB打死，還在不斷長(zhǎng)大，當(dāng)年底Snap股價(jià)又漲回了IPO時(shí)的價(jià)格。

如今，Snap的市值還在持續(xù)攀升，到昨天晚上離低點(diǎn)翻了大約近 6 倍。雖然它的未來(lái)還是有不確定性，但可以看到的是如今的Snap算是慢慢從價(jià)值洼地里走了出來(lái)：它不值得那么便宜。

然后，再來(lái)說(shuō)說(shuō)百度。

其實(shí)現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)的百度還是值得聊一聊，一方面，它的市值確實(shí)已經(jīng)被AT遠(yuǎn)遠(yuǎn)拉下，另一方面，它也在被一些新興的公司不斷挑戰(zhàn)。

作為作為曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)三巨頭，百度這幾年的故事各位看官可能都有所耳聞了，其中不少經(jīng)歷令人唏噓。

只不過(guò)和Snap新星出道半路遭截、再被市場(chǎng)認(rèn)可的故事不同，百度屬于“第二層次思維”里的另一個(gè)方向的處境：巨頭轉(zhuǎn)型努力換道，如今依舊處于價(jià)值洼地。

百度從搜索起家，主要的收入來(lái)源是廣告。從百度的股價(jià)變動(dòng)中我們可以看到，百度的市值高點(diǎn)出現(xiàn)在 2018 年上半年，逼近了千億美金。

但當(dāng)時(shí)的百度已經(jīng)遭遇不少負(fù)面看法，主要認(rèn)為百度在移動(dòng)時(shí)代未有建樹(shù)，不像微信和手淘，百度沒(méi)有一款箭頭級(jí)的移動(dòng)應(yīng)用。而在當(dāng)年頭條的抖音已經(jīng)崛起，大家普遍認(rèn)為字節(jié)跳動(dòng)就是移動(dòng)時(shí)代的百度了。

只不過(guò)，百度是人找信息，而字跳是信息找人。

2019 年Q1，百度迎來(lái)多年以來(lái)的首個(gè)季度虧損，市場(chǎng)嘩然，財(cái)報(bào)公布的當(dāng)年 5 月，百度股價(jià)跳水。

然而，百度的故事并沒(méi)有就此結(jié)束。

百度也不是從一家to c為主的公司要轉(zhuǎn)型為to b公司，而是to c和to b兩手抓。

資本市場(chǎng)往往容易去追逐最新的概念，正如前面例子里的Snap，它在沒(méi)上市之前估值已經(jīng)到了那幾年里的頂峰，一上市很快就開(kāi)始大跌，可謂出道即巔峰;而那些原來(lái)的昔日巨頭們，有的在經(jīng)過(guò)調(diào)試和轉(zhuǎn)型后，擁有了新的基本面和價(jià)值，但這個(gè)時(shí)候熱錢的注意力還是在熱門概念里，這種價(jià)值洼地往往不能被馬上反映出來(lái)。

事實(shí)上，聚焦手百App的戰(zhàn)略在前幾年便已初具規(guī)模，只是市場(chǎng)一直并未太多人關(guān)注。

而百度搜索的基本盤(pán)，其實(shí)從未丟過(guò)。廣大的基層網(wǎng)民，想到搜索，還是只能想到百度。關(guān)鍵在于，移動(dòng)時(shí)代大家并非不用搜索了，而是搜索本身作為商業(yè)模式，不再性感。

因此，百度當(dāng)時(shí)也開(kāi)啟了搜索+信息流的布局，搭配短視頻+直播產(chǎn)品，這便成了如今百度C端業(yè)務(wù)開(kāi)放生態(tài)的核心。

截至目前，百度App日活達(dá)2. 3 億，日人均打開(kāi)次數(shù)超 10 次。據(jù)深網(wǎng)報(bào)道：過(guò)去一年，百度App人均使用時(shí)長(zhǎng)和服務(wù)次數(shù)增長(zhǎng)均超過(guò)30%，端內(nèi)搜索規(guī)模同比增長(zhǎng)59%，信息流產(chǎn)品總時(shí)長(zhǎng)和用戶互動(dòng)率增長(zhǎng)均超過(guò)50%。

其實(shí)，單純按照app活躍度來(lái)算，百度已經(jīng)是僅次于微信、QQ、淘寶、支付寶和抖音的頭部App。按照用戶規(guī)模全網(wǎng)滲透率來(lái)算，僅次于騰訊、阿里，位居第三，高于字節(jié)跳動(dòng)。

視頻化是百度搜索過(guò)去以來(lái)的重要變化之一，百度搜索視頻分發(fā)規(guī)模的增長(zhǎng)幅度達(dá)到150%。結(jié)合視頻大戰(zhàn)略下，百度的搜索+信息流雙引擎初見(jiàn)成效。

百度在中間頁(yè)時(shí)代投資+流量力捧出了去哪兒和愛(ài)奇藝，內(nèi)部孵化出了之前剛拿到7. 5 億美金融資的作業(yè)幫。

而其實(shí)在更早的時(shí)候，百度還投資了快手。

疫情期間，百度也是直播的收益方。官方稱，直播用戶數(shù)相比疫情前增長(zhǎng)了430%，百度平臺(tái)中健康、教育培訓(xùn)、旅游出行、財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)等信息和知識(shí)領(lǐng)域的直播日均用戶量分別較疫情之前增長(zhǎng)了670%、554%、480%和327%。

根據(jù)百度移動(dòng)業(yè)務(wù)的主要負(fù)責(zé)人沈抖表示：“百度做的定位是以知識(shí)為核心的直播，同時(shí)通過(guò)直播為用戶提供更多延伸服務(wù)，從更細(xì)分的領(lǐng)域做切入。”

百度后來(lái)又聯(lián)合快手投資了知乎，也算是符合之一百度做信息+知識(shí)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

同時(shí)，百度也受惠于小程序的熱潮，百度的搜索需要跳轉(zhuǎn)和分發(fā)的落地，核心邏輯是通過(guò)匯集眾多功能，使得用戶的需求能在體系內(nèi)滿足，進(jìn)而生態(tài)更加完善。

根據(jù)今年 5 月萬(wàn)象大會(huì)披露，百度小程序總量超過(guò) 42 萬(wàn)個(gè)， 2019 年 6 月該數(shù)據(jù)還僅為 10 萬(wàn)個(gè)，相當(dāng)于在不到一年的時(shí)間中，小程序數(shù)量增長(zhǎng)超過(guò)400%。在百度App內(nèi)部，每 3 次用戶發(fā)起搜索，就有 1 次是小程序承接的;信息流用戶當(dāng)中，每天也有1/ 4 得到了小程序推薦。

然后，在to b領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，百度在過(guò)去幾年持續(xù)加大投入的云、AI、小度智能音箱、Apollo無(wú)人駕駛等新興業(yè)務(wù)，可能是的被低估點(diǎn)。

小度智能音箱已經(jīng)成為新的線下硬件流量入口。我們知道 2019 年中國(guó)智能音箱出貨量已達(dá)到一年前的兩倍以上，而智能手機(jī)出貨量同比下降8%。智能音箱正在成為中國(guó)主要的互聯(lián)網(wǎng)門戶之一。今年 3 月小度助手的語(yǔ)音交互次數(shù)達(dá)到 33 億次，是去年同期的近 5 倍。小度助手語(yǔ)音交互總數(shù)達(dá)到 65 億次，是去年同期的近 3 倍。

百度的AI業(yè)務(wù)，其中包括DuerOS，Apollo和百度智能云，無(wú)論哪一個(gè)板塊都需要長(zhǎng)期持續(xù)投入，而AI也被多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是百度可以再次重回巔峰的關(guān)鍵。

過(guò)去因?yàn)闆](méi)太多收入導(dǎo)致不好估值，而今年百度也開(kāi)始了對(duì)AI業(yè)務(wù)有了了營(yíng)收和利潤(rùn)指標(biāo)。其CFO余正鈞在百度財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，今年的重點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)增幅也增長(zhǎng)，智能云會(huì)承擔(dān)更多營(yíng)收壓力。

另外，百度的無(wú)人駕駛業(yè)務(wù)Apollo，業(yè)內(nèi)公認(rèn)處于全球第一梯隊(duì)，雖然在國(guó)際上還與老對(duì)頭谷歌的Waymo有一點(diǎn)差距，但在國(guó)內(nèi)是妥妥的絕對(duì)龍頭。根據(jù)倫敦交易員的分析，在電動(dòng)車+無(wú)人駕駛的未來(lái)已經(jīng)確定即將到來(lái)的情況，自動(dòng)駕駛部分的估值潛力可能馬上就要爆發(fā)。

更重要的是，這些業(yè)務(wù)的從積累到爆發(fā)，正是最近兩年在百度市值不斷走低的過(guò)程中完成的。市場(chǎng)仍然在追逐熱門項(xiàng)目，盡管有的項(xiàng)目明顯已經(jīng)過(guò)熱，但是對(duì)于更有投資價(jià)值和安全邊際的公司卻視而不見(jiàn)。

比如，根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，百度的C端用戶數(shù)回暖，并非緩慢持續(xù)增長(zhǎng)，而是從 2018 年開(kāi)始大幅增長(zhǎng)的，百度App兩年內(nèi)日活從1. 35 億增長(zhǎng)至2. 02 億，月活從3. 39 億增長(zhǎng)到了5. 32 億，APP的用戶時(shí)長(zhǎng)在2020Q1 達(dá)到46. 7 分鐘， 30 日留存率達(dá)到64%。

如今的百度，重新回到 450 億左右，但比昔日巔峰仍低不少。從近期市場(chǎng)上給百度未來(lái) 1 到 2 年的估值來(lái)看，“財(cái)報(bào)看公司”認(rèn)為未來(lái)1～ 2 年內(nèi)，若百度AI新業(yè)務(wù)能保持住優(yōu)勢(shì)地位，加上百度核心業(yè)務(wù)的提升，百度的市值高有望超過(guò) 800 億美元;富途分析師則認(rèn)為，百度整體估值可達(dá)到 1035 億美元，比目前市值溢價(jià)130%。過(guò)去兩年的發(fā)展已經(jīng)讓百度具備了一定的新價(jià)值，市場(chǎng)能否從這個(gè)價(jià)值洼地中找到百度真正的內(nèi)核，讓我們拭目以待。

結(jié)語(yǔ)

投資中的第二層思維，要求我們基于公司本身的好和壞之外，也要了解市場(chǎng)的看法和情緒是什么，并對(duì)市場(chǎng)的看法和情緒是否“過(guò)度”，作出我們自己的判斷。

哪怕再好的公司，股價(jià)也不可能無(wú)限漲，總會(huì)有過(guò)熱的時(shí)候;而再差的公司，除非業(yè)務(wù)全面關(guān)?；蛘哓?cái)務(wù)造假導(dǎo)致退市，股價(jià)也不可能無(wú)限跌，總會(huì)有過(guò)低的時(shí)候。

對(duì)于Snap，我認(rèn)為Facebook的產(chǎn)品矩陣，尚未完全封住了它所有的發(fā)展可能性，畢竟tiktok的打法，也可以快速撕開(kāi)一個(gè)口子，Snap占住了美國(guó)和世界部分國(guó)家的年輕人，就保留下了產(chǎn)品繼續(xù)壯大的火苗。

而對(duì)于百度來(lái)說(shuō)，其大盤(pán)尚在，新業(yè)務(wù)需要時(shí)間發(fā)力，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)離規(guī)模化和變現(xiàn)也越來(lái)越近，但是如今市場(chǎng)中的固化情緒，依然讓許多人覺(jué)得百度就是一家pc搜索公司，這種認(rèn)知差異也導(dǎo)致了如今百度處于價(jià)值洼地的局面。

Snap重尋當(dāng)日鋒芒只是時(shí)間的問(wèn)題，百度想要二次崛起也是一樣。

網(wǎng)頁(yè)標(biāo)題：從公司的市值起伏，細(xì)品投資中的第二層次思維
文章位置：http://www.rwnh.cn/article2/cpggoc.html

成都網(wǎng)站建設(shè)公司_創(chuàng)新互聯(lián)，為您提供全網(wǎng)營(yíng)銷推廣、網(wǎng)頁(yè)設(shè)計(jì)公司、App設(shè)計(jì)、面包屑導(dǎo)航、企業(yè)網(wǎng)站制作、用戶體驗(yàn)

廣告

聲明：本網(wǎng)站發(fā)布的內(nèi)容（圖片、視頻和文字）以用戶投稿、用戶轉(zhuǎn)載內(nèi)容為主，如果涉及侵權(quán)請(qǐng)盡快告知，我們將會(huì)在第一時(shí)間刪除。文章觀點(diǎn)不代表本網(wǎng)站立場(chǎng)，如需處理請(qǐng)聯(lián)系客服。電話：028-86922220；郵箱：631063699@qq.com。內(nèi)容未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載，或轉(zhuǎn)載時(shí)需注明來(lái)源： 創(chuàng)新互聯(lián)