原標(biāo)題：秦洪看盤(pán)｜資金利率回升，抬升A股市場(chǎng)調(diào)整壓力

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周三A股市場(chǎng)出現(xiàn)了相對(duì)疲軟的態(tài)勢(shì)。其中，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股跌幅較大，推動(dòng)著創(chuàng)業(yè)板指急跌3.27%，科創(chuàng)50指數(shù)的跌幅為2.68%。不過(guò)，低估值品種反復(fù)活躍，華電國(guó)際（600027）為代表的電力股更是涌現(xiàn)漲停潮，使得上證綜指有所抗跌。

看來(lái)，填平估值洼地仍然是目前存量資金的核心工作目標(biāo)。

流動(dòng)性有所收縮

在前幾個(gè)交易日，由于央行持續(xù)的大手筆逆回購(gòu)向市場(chǎng)釋放了一定的流動(dòng)性，從而使得市場(chǎng)參與者形成一個(gè)錯(cuò)覺(jué)：認(rèn)為6月份以來(lái)的流動(dòng)性緊張情況將得到緩解，流動(dòng)性寬松再現(xiàn)新的拐點(diǎn)。受此影響，A股市場(chǎng)在近幾個(gè)交易日一度展開(kāi)了強(qiáng)有力的反彈。

但是，細(xì)心的市場(chǎng)參與者卻發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是國(guó)債期貨走勢(shì)還是上海銀行間同業(yè)拆放利率，抑或是交易所掛牌的國(guó)債逆回購(gòu)的利率，均顯示出流動(dòng)性仍處于收縮態(tài)勢(shì)中，資金利率仍然在不斷提升。比如說(shuō)周三的國(guó)債逆回購(gòu)利率在尾盤(pán)一度出現(xiàn)強(qiáng)勁拉升的態(tài)勢(shì)，其中，隔夜的國(guó)債逆回購(gòu)利率（204001）更是一度拉升至年化3%的水平，其他期限品種的K線均呈現(xiàn)出重心上移的趨勢(shì)，顯示出資金利率仍處于清晰的回升趨勢(shì)中。

這說(shuō)明了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，資金需求開(kāi)始提升，但也從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明了當(dāng)前資金面有所緊張，本周初關(guān)于流動(dòng)性漸趨寬松或者說(shuō)流動(dòng)性最為緊張的時(shí)間節(jié)點(diǎn)已過(guò)的判斷是錯(cuò)誤的。受此影響，存量資金迅速調(diào)整操作策略，也就有了周三的高估值的高成長(zhǎng)股跳水的走勢(shì)，也就有了銀行股、保險(xiǎn)股在周三午市后節(jié)節(jié)回落的走勢(shì)。

調(diào)整壓力在釋放

因此，對(duì)后續(xù)走勢(shì)的判斷來(lái)說(shuō)，的確需要重視社會(huì)流動(dòng)性收縮所帶來(lái)的壓力。尤其是對(duì)一兩個(gè)交易日或者一兩個(gè)交易周的走勢(shì)，需要密切關(guān)注國(guó)債逆回購(gòu)利率、上海銀行間同業(yè)拆放利率、國(guó)債期貨走勢(shì)。就這些數(shù)據(jù)來(lái)看，短線A股市場(chǎng)的調(diào)整壓力尚待進(jìn)一步釋放。

不過(guò)，并不能因此而過(guò)分放大市場(chǎng)調(diào)整的壓力，因?yàn)樯鐣?huì)流動(dòng)性雖然有所收縮，但一方面是因?yàn)檫@背后顯示出宏觀經(jīng)濟(jì)的活力開(kāi)始顯現(xiàn)，有利于上市公司業(yè)績(jī)的進(jìn)一步改善，另一方面則是因?yàn)樯鐣?huì)流動(dòng)性收縮并不會(huì)改變社會(huì)財(cái)富配置的方向性變化。畢竟，越來(lái)越多的社會(huì)財(cái)富正在通過(guò)公募基金、私募基金等正規(guī)渠道涌入資本市場(chǎng)。

體現(xiàn)在盤(pán)面中，就是部分資金扛起了填平股市一切估值洼地的工作，比如說(shuō)在前期是低估值、高股息率的銀行股，在周三，則是前期一直龜縮不動(dòng)的電力股出現(xiàn)了強(qiáng)勁的漲停潮態(tài)勢(shì)，桂東電力（600310）等個(gè)股更是沖擊漲停板。這其實(shí)就說(shuō)明了當(dāng)前社會(huì)財(cái)富的配置方向正在漸漸轉(zhuǎn)向權(quán)益資產(chǎn)，這有利于抬升A股的長(zhǎng)期估值坐標(biāo)，從而緩解短線流動(dòng)性收縮所帶來(lái)的壓力。

投資方向有兩個(gè)

綜上所述，短線A股市場(chǎng)雖然有著一定的壓力，尤其是創(chuàng)業(yè)板指的日K線圖漸有多重頂?shù)膽B(tài)勢(shì)，技術(shù)面的不佳會(huì)進(jìn)一步釋放調(diào)整壓力，但是，隨著更多爆款基金的出現(xiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)活力的增強(qiáng)所帶來(lái)的人民幣匯率的堅(jiān)挺，進(jìn)而會(huì)推動(dòng)著國(guó)際資本看好中國(guó)資產(chǎn)，北上資金會(huì)重新出現(xiàn)凈流入的態(tài)勢(shì)。到那時(shí)，就是A股市場(chǎng)再展升勢(shì)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

因此，在操作中，建議市場(chǎng)參與者利用當(dāng)前難得的調(diào)整契機(jī)，積極提升倉(cāng)位比重。在方向上，一是加大對(duì)自主可控主線的投資力度，這是搞活資本市場(chǎng)的基本邏輯，其中的龍頭品種有望反復(fù)活躍，且未來(lái)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)大，比如說(shuō)金山辦公（688111）的半年報(bào)就顯示出業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的能力；二是加大對(duì)內(nèi)循環(huán)、大消費(fèi)類(lèi)個(gè)股的投資比重，其中包括物流、食品飲料等直接面向C端的龍頭股。

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